벤자민 그레이엄의 투자원칙 (Benjamin Graham)

1. 성장배경과 경력

1) 증권 투자를 매부 정보 또는 육감에서 과학적, 체계적 학문으로 발전시킨 증권 연구가.
2) "증권분석","현명한 투자가"라는 그의 저서 두 권을 읽지 않고 주식투자를 하는 것은 어리석은 일이라는 말이 있을 정도로 주식과 관련된 불후의 명저임.
3) 세 번 결혼, 아내를 집에 두고 먼 여행을 떠나는 모험가이며 문학에 심취했음.
4) 수학을 좋아해 기업의 질적인 면이나 경영자의 특성에 의존하지 않고 숫자만으로 증권분석을 함.
5) 1940년 그의 저서"증권분석"이 추천한 종목들이 그후 8년간 250% 이상 상승하여 같은 기간동안 S&P지수 상승률의 3배 이상 기록.



2. 투자기법과 증시 변화

1) 그레이업의 기본적 증권분석 방법(특히, 매입 매도 기법 3기준)은 미국에서 많은 거액 펀드 메니저들이 공공연히 답습함으로써 세대를 초월한 영향력을 끼침.
2) 그러나 발표후 40년 후에는 그레이엄의 진리가 만인의 진리가 되어 그의 투자기법에만 의존해서는 경쟁 상대를 능가할 수가 없게 됨.
3) 컴퓨터의 발달은 데이터 처리와 각종차트,기술적 분석들을 용이하게 하여 1960년대 무터 기술적 분석의 새로운 차원이 열림. 또한 각종 투자 기법들이 매일같이 엄청나게 쏟아지게 됨.
4) 투자는 전쟁에 비유된다. 시대의 변화에 따른 새로운 투자 기법(단검, 활,기관총,전차,레이더 등)이 잇따라 출현해 전장을 지배한다. 이윽고 적도 같은 무기를 도입하여 결국은 균형을 이루게 된다.
5) 오늘날의 증권 분석가는 컴퓨터의 메모리나 리얼타임 처리장치를 통해 그레이엄과 같은 분석가가 몇백명 달려들드라도 감당할수 없는 데이터를 혼자서 구사할수 있음. 오늘날 미국에서는 약 1만명의 증권 분석가가 컴퓨터를 구사해 사태의 추이를 초단위로 쫓고 이음.
6) 투자기법은 끝없이 계발되고 발전시키면서 대중보다 항상 앞서 나가야하는 마라톤 게임과 같은 것.(그러나 최소한 컴퓨터의 대중적 보급에 의해 과거보다 주식투자가 훨씬 쉬워진 것은 사실이다.



3. "현명한 투자가"의 주요 관점

1)업적이 나쁘고 단기적 전망이 어두워 주가가 낮을 때 매입 호기
2)주가 대폭 상승 후의 매입과 대폭 하락 후의 매도는 절대 엄금
3)일반 투자자가 복잡한 증권 분석 없이 간단히 매매하고도 놀라운 적중률을 올릴 수 있는 기법은 주가가 순유동 자산보다 낮은 종목을 매입하는 기법이 유일한 방법
4)주가 수익률(PER)이 낮다고 반드시 좋은 것은 아님(무언가 결정적인 악재가 내부적으로 있을 수 있기 때문이다)



4.투자 원칙과 매매 기법

1)훌륭한 투자는 1달러 가치 있는 것을 50센트에 매입하는 단순한 행위를 반복해 감으로서 어떤 종목에서 실패하더라도 결국은 훌륭한 성과를 거둔다.
2)기업 이익은 실질 이익이 중요하며 가공 이익을 그대로 믿어서는 안 된다.(실질 이익=지불 배당금+1주당 순자산 증가액). 실질 이익은 보통 이익잉여금의 변동으로 표시된 숫자이며 내부 자금으로 유보하고 있던 잉여금을 빼내서 이익으로 결산한 것인지 구분해야 한다.
3)주식 매입 기법(너무나 놀라운 인기를 끌었던 저가주 발굴 3가지 기준)
4)장래 가격 상승 기대 종목 발굴 기준
순유동 자산 수준, 장기 부채와 자본 비율, 수익의 안정성, 배당 실적, 이익의 신장률, 주가 유형, 고정 자산 배율, 수익력의 등급, 주가 순자산 배율 등이다.
5)검증 결과 가장 유효한 종목 발굴 기준
첫 번째, 주가가 순유동 자산(유동자산-유동부채)의 3분의 2이하인 주식 매입, 유동 자산과 같아질 때 매도(100종목 이상 분산 투자)한다.
두 번째, 고정 부채를 상회하는 순자산 가치가 있고 주가 수익률(PER)의 역수가 AAA등급 사채의 현재 이율의 2배에 달할 것
예를 들어 만일 AAA등급의 사채 이율이 10%면 주가 수익률(PER)의 역수는 2배인 20%수준의 주식을 매입해야 하고 주가 수익률(PER)은 5배 이하 주식을 매입해야 한다.
세 번째, 고정 부채를 상회하는 순자산 가치가 있고 배당 수익률이 AAA등급의 사채 이율의 3분의 2 수준 이상에 해당할 것
예)AAA등급의 사채 이율이 9%이면 주식의 배당 수익률이 6%수준 이상일 것
6)3가지 매입 기준을 50년간 펀드에 적용한 결과 기준 적용 종목의 수익률은 50년간 연평균 19%의 수익률을 올림(다우존스 평균 3.5%)
기준 적용 종목은 연평균 18.5%의 수익률을 올림



5.주식 매도 기법

1)주가가 50% 상승하면 매도한다
2)매입 후 2년이 경과하면 매도한다
3)무배당이 실현되면 매도한다.
4)이익이 대폭 감소하여 하락한 주가가 그 시점의 목표치의 150%가 되면 매도한다(이익 감소를 미리 알았다고 가정하고 매입 희망 가격대에서 50%이상 오른 가격 수준이면 매도한다)
5)그레이엄 이론의 실천을 위한 자료
가)주가가 순자산 이하로 떨어진 종목 게재 자료
나)주가가 1주당 순운전 가격을 하회하는 종목 게재 자료